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盘中“闪崩”一度跌超20%小酒馆第一股不香了吗

发布时间: 2022-06-21 14:09:52 来源:乐鱼app下载 作者:乐鱼app安卓版

  连锁小酒馆海伦司在今年9月10日正式登陆港交所,招股区间中位数定价(19.77港元)的“酒馆第一股”,上市首日获得了资金青睐,收涨近23%,市值也触及300亿港元。

  但这种强势没能维持下去。在随后的交易日里,海伦司股价均未有超过上市首日触及的最高价25.75港元。上周五(10月15日)海伦司股价大跌近7%,收盘价创出上市新低。

  今日(10月18日)股价盘中突然闪崩下跌超20%触及15.78港元低点,尽管随后股价快速反弹拉升,但最终仍收跌3.78%,难逃破发命运。

  海伦司从上市大涨到今日破发,市场缘何不看好公司股价了?大跌破发之后,海伦司何时出现投资机会?

  海伦司顶着“夜间星巴克”的外号和“酒馆第一股”的头衔上市,以不设最低消费、大部分啤酒不超过10元等方式“平易近人”,并很快获得了那些口袋并不富裕但社交需求又最大的年轻人群认可,特别是二线城市的年轻人。

  从海伦司的招股书可以看到,截至2020年12月31日,在中国内地的小酒馆门店大部分集中在二线城市,虽然一线和三线及以下城市也有扩张,但速度远不及二线城市。

  精准的定位也让海伦司成为“被年轻人喝上市”的酒馆第一股。但目标群体的消费水平也决定了海伦司的产品定价不能太高,这让“低价”成为海伦司的标签和特色的同时,也导致了海伦司利润“微薄”。

  招股书显示,2018-2020年海伦司营业收入增长至8.18亿元,但调整后净利润到2020年仍只有7600万,净利润率仍不足10%。

  以海伦司19.77港元的发行价来计算的话,公司上市后市值达到了246亿港元,约合204亿人民币。对2020年净利润仅有7600万的海伦司来说,静态市盈率高达近270倍。

  以海伦司对标的星巴克估值来看,其近10年PE的中位数仅为29.73倍,在2020年受到疫情冲击盈利大幅减少的情况下,PE也仅略高于100倍。

  很明显,海伦司的股价有点“贵”了。我们假设海伦司的合理PE估值也为30倍左右,那么相对于204亿人民币的市值,其对应的年净利润应该达到6.8亿元人民币。

  但2019年公司净利润为7900万,2020年还下滑至7600万,想要达到30倍左右的合理的估值区间,目前来看仍困难重重。

  餐饮行业要想高速发展并最大程度增加收入,不断扩大规模是最直接的方法。海伦司上市募资,其招股书明示70%的资金将被用于未来3年开设新店。根据公司的计划,2021-2023年将新开400家、630家和900家酒馆,到2023年实现总计2200家酒馆的扩张计划。

  但截至2021年8月数据显示,当前海伦司仅有528家门店。也就是说,未来剩下2年多的时间内,海伦司想要再疯狂扩张4倍。

  但海底捞的前车之鉴似乎值得特别留意。今年6月,面对跌跌不休的海底捞股价,张勇也不得不说出“大家太神话海底捞了,我非常反感”这样的无奈之词。事实上,海底捞也正是在去年6月开始加速扩张,寄望于疫情结束后消费的快速反弹。

  但张勇承认自己错了,盲目的自信和扩张,让海底捞的“老店”翻台率呈明显下降,而新店的爬坡期也被拉长。

  不仅如此,不断扩展规模带来的仅仅是业绩增长的可能,但更加确定的是成本的增长。门店租金、员工支出、宣传费用等都是避不开的支出,而新门店的盈利能否覆盖这些支出还不得而知。

  虽然2020年海伦司2.32左右的翻台率要明显高于酒吧同业平均值的1.5,但主打年轻人社交的定位,也让消费者在酒馆里的时间明显增加,翻台率要进一步上升的空间极小。而随着新店大规模扩张,甚至可能拉低翻台率。

  首先从市场空间来说,中国的夜间经济发展迅速,且空间广阔。2021年下半年,整个酒馆行业已经基本上回到了疫情前的水平。根据弗若斯特沙利文数据,中国酒馆行业在2020年收入占整体餐饮业的2%,酒馆数达到35000家。

  但根据Euromonitor的数据显示,中国目前的酒吧/酒馆市场无论从收入还是总酒馆数都处于国际较低的水平,预示着中国酒馆行业未来的增长空间依然巨大。

  同时,相比于充斥着高端夜店和酒吧的一二线城市,海伦司小酒馆的模式更符合低线城市消费升级的趋势。而根据弗若斯特沙利文的数据来看,中国酒管行业在低线城市的增长率也更高。预计2020-2025年,中国酒馆行业在三线及以下市场的收入复合增速将达到26.7%,远高于一二线城市。

  也就是说,目前主战场在二线城市的海伦司,未来向三线及以下城市渗透的空间是非常大的。那么海伦司又有哪些核心的竞争优势呢?浦银国际认为,主要有四点。

  海伦司销售自有产品为主,如海伦司扎啤、精酿、果啤、奶啤等,2021年Q1自有酒饮贡献了约75%的酒饮收入。更重要的是,海伦司所有瓶装啤酒产品的售价均低于每瓶10元人民币,具有价格优势。

  公司的高度标准化主要体现在统一化的招牌产品组合、一体化的酒馆运营、集约化的酒馆管理和标准化的员工培训系统。

  海伦司自主开发了Future BI 系统,融合了ERP和CRM系统优势,进行统一的数据分析和管理。此外,公司还搭建了统一的可视化智能音乐管理系统,5名员工即可控制全国范围内每一家酒馆的背景音乐,大大提升了运营效率。

  海伦司通过其优质且高性价比的产品、独具一格的环境和个性化定制化的服务,与年轻人的内心产生了强大的情感联结,成为年轻人能够自由抒发情怀、释放自我、展现个性的优质社交空间。

  正是基于这种强大的品牌力和影响力,海伦司能够在快速拓店和下沉的过程中,快速使新店实现盈亏平衡,同时老店依然维持单店销售额的持续增长。

  东北证券预计海伦司在三线城市开店速度最快,预计2023年总门店数能达到2280家。假设一年营业354天,预计2021-2023年营收可以达到21.85亿、42.48亿和73.70亿元。

  但风险在于,三年四倍的门店扩张目标能不能完成?在疫情逐渐常态化的情况下,酒馆的生意也面临着不确定性。此外,原材料的价格变动也可能明显影响盈利水平。

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